从2017年锌加工费谈判看锌精矿供应紧张

 2017年锌精矿年度合同的锌加工费谈判似乎异常艰难，原本应在2月底敲定的锌加工费，到3月底谈判才尘埃落定，Teck 和KoreaZinc 最终将锌加工费敲定在172美元/吨，以2800美元/吨为基准价。然而由于取消了价格分享，2800美元/吨的基础价格也形同虚设。

 此次锌精矿年度合同谈判过程中，由于锌矿山与冶炼厂对锌加工费存在较大的分歧，令谈判进展较为缓慢。在2月底的谈判中，锌矿山最先要求100美元/吨的锌加工费同时取消价格分享，让步之后仍报出130-140美元/吨的锌加工费;而锌冶炼厂开始报出锌加工费为200美元/吨，之后报出170-180美元/吨，且有价格分享。虽然之后锌冶炼厂和矿山各有不小的让步，但是由于分歧太大，因此在IZA会议期间加工费一直未能达成一致观点。

 上周Teck 和Korea Zinc最终将锌加工费敲定在172美元/吨之后，从表面来看锌加工费与2016年相比仅仅下降了15%, 从锌矿山最初的100美元/吨的加工费目标来看，锌矿山似乎做出了较大的让步。然而,如果将过去几年的锌精矿年度协议的实际锌加工费(即含有价格分享)对比来看，今年172美元/吨锌加工费实际上达到了2005年7月份以来的最低位。

 过去五年中，锌实际加工费多数时间都在200-250美元/吨附近波动。2016年长协锌加工费只有188美元/吨(1500美元/吨基准价)或者203美元/吨(2000美元/吨基准价)，但由于锌价持续攀升，实际锌加工费从年初到年末一直呈现上升趋势，由1月份的188美元/吨上涨至12月份的262美元/吨，2016年实际锌加工费年平均达到217.2美元/吨。2017年锌加工费与2016年实际平均加工费相比下降45美元/吨或20.8%。

 锌冶炼厂还有很大一部分收益来自于免费锌，由于当前锌价处于高位，因此免费锌方面的收益将很大程度上缓解锌冶炼厂锌加工费下降的损失。虽然目前锌市场基本面仍然偏强，但2017年锌价上涨幅度恐怕很难达到2016年的水平，这可能也是锌冶炼在价格分享方面做出让步的一方面原因。不过，我们认为锌加工费取消价格分享也许只是短期行为，未来几年随着全球锌矿供应量不断增加，锌冶炼厂在加工费谈判中的话语权将逐渐加强，锌冶炼厂仍然有重新争取回价格分享的可能。

 市场普遍预期到2017年全球锌矿产量将明显增长。CRU预测2017年全球锌矿供应由2016年供应短缺63.7万吨转为供应过剩3.7万吨。然而，由于全年锌矿产量增加并不均衡，因此会出现上半年锌矿供应缺口仍然存在，下半年锌矿供应稍显宽松的局面。

 CRU数据显示，2017年第一季度末全球锌矿库存基本耗净，未来几个月虽然国内外锌矿产量都在不断增加，但是锌矿库存量短期内仍然难有明显增长，全球锌矿库存将继续维持在较低水平。这也就解释了，为什么2017年锌矿供应在增加，且由供应短缺转为供应过剩的情况下，今年锌矿长协加工费仍然会出现这么大的降幅而且锌冶炼厂放弃了价格分享的底线。

 目前中国锌冶炼企业通过长协进口锌精矿的数量有限，多数冶炼企业以现货采购为主。今年一季度中国进口锌精矿现货加工费只有30-50美元/吨，同时近期锌价沪伦比一直处于低位，国内厂家进口意愿偏弱。

 此外，中国港口锌精矿库存量也处于较低的水平，显示锌精矿供应仍处于紧张状态，进口锌矿供应商也无意大幅上调锌加工费，中国锌精矿进口贸易仍然处于较为低迷状态。但CRU数据显示，随着国外部分矿从2016年末开始陆续复产或增加产量，海外锌矿产量逐渐增长，可出口到中国的锌矿数量也在逐渐回升;CRU数据显示，可出口至中国的锌精矿数量已经由2016年第二季度的7.1万吨金属量的低位回升至今年第一季度的20万吨金属量。

 此外，进入2季度中国锌矿产量也将出现季节性增长，同时部分新建扩建矿山产量将逐渐提升，因此未来几个季度中国进口锌精矿现货锌加工费也有望出现缓慢回升趋势。

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